Distressed M&A

Dies trifft vor allem auf Firmen aus denjenigen europäischen Regionen zu, die nicht ausreichend am Wirtschaftsaufschwung partizipieren konnten sowie auf solche Unternehmen, die eine zu große Ausrichtung auf kritische Märkte wie z.B. Russland/ Ukraine aufweisen. Die Wahrscheinlichkeiten eines Erfolgs (oder Misserfolgs) bei der Übernahme eines Distressed Assets sind in der Regel deutlich höher im Vergleich zu einer typischen M&A-Transaktion. Käufer könnten enorm profitieren, da ein Bankenkonsortium in einem „no-owner“ Szenario bereit ist, seine Anteile mit nur geringem Mehrpreis zu veräußern. Dies bedeutet, dass der Käufer ein schuldenfreies Unternehmen mit guten Wertsteigerungschancen erwerben kann. Allerdings kann dem Käufer auch, sofern das Unternehmen nicht eine vollständige Restrukturierung durchlaufen hat, ein großer Verlust drohen. Wurde dies während der Due-Diligence-Phase übersehen, läge der endgültig gezahlte Preis für das Unternehmen weitaus höher. Die Liquiditätsfalle zeigt sich oft erst später bei einer benötigten großen Finanzierung, um das Unternehmen in die Gewinnzone zurückzuführen.

Auch aus der Sicht des Käufers ist die Bewertung viel komplizierter, da typischerweise keine Erträge, kein oder nur geringes Eigenkapital vorhanden sind und entsprechende M&A Multiples nicht greifen. Deshalb verlagert sich der Fokus in der Due Diligence Phase auf Umsatzentwicklung, Wettbewerbsfähigkeit, Stabilität des Restrukturierungsplans und andere Faktoren, die viel schwieriger zu bewerten sind. Eine weitere Herausforderung für die übernehmende Gesellschaft stellt die Führung des erworbenen Unternehmens dar, das noch keine vollständige operative Restrukturierung durchlaufen hat und auch nicht über ausreichende Managementkapazität und –fähigkeiten verfügt.

Es gibt keine einfache Lösung für die genannten Probleme. Aber der Schlüssel zum Erfolg liegt in der klaren Identifizierung aller Problemfelder in der Due Diligence Phase und eine schnelle Implementierung der Restrukturierungsmaßnahmen direkt nach der Transaktion.

“Due Diligence Support” Dieser Auszug aus unserer Publikation verdeutlicht die Qualität und Tiefe von Mergers & Acquisitions in der Projektarbeit.